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    市场处于分子与分母赛跑阶段

    时间:2022-12-26

    债市方面,上周收益率震荡下行。一是央行年末投放了充分的资金,流动性十分宽松,隔夜资金利率再次下行至1%左右;二是中央经济工作会议在周末落地,稳增长方向明确,但政策上并未明显超出预期;三是货币政策表态上,央行副行长表示“总量要够、结构要准”;四是短期基本面上,由于疫情优化后带来传染高峰,经济数据短期明显走弱。


    从基本面来看,经济数据仍然表现较弱,领先指标上,EPMI数据明显走弱,12月环比下行5.4个点至46.8,结束了连续4个月的环比改善。生产方面,电厂日耗温和上行,高炉开工率持续回升,涤纶长丝开工率持续回落。人员和货物流动方面,货运流量数据在11月底形成底部拐点,物流约束打开;但人员流动仍然受到疫情制约,城市地铁客运量仍然处于低位。


    流动性和政策方面,中央经济工作会议后,央行副行长表示“对于中央这些要求,通俗概括就是,总量要够,结构要准,总量要够就是明年货币政策的力度不能小于今年,需要的话还要进一步加力。“从央行操作来看,临近年末,央行持续大额投放14天逆回购,体现了对流动性的呵护态度。稳增长和防风险政策上,中央经济工作会议在财政政策上要求”积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度,优化组合赤字、专项债、贴息等工具“,地产政策上“要求”要确保房地产市场平稳发展,扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作“。预计后续地产政策仍有调整空间。


    整体来看,近期债券市场有所修复。一是交易结构上,前期理财赎回压力有所释放;二是央行态度仍然友好,隔夜资金利率下行至1%左右;三是短期疫情影响下,基本面向下探底。后续来看,在经济基本面仍然偏弱的背景下,预计流动性仍将保持稳定,后续来看一是关注稳增长政策的落地和效果;二是关注疫情防控优化后经济的修复过程。


    股市方面,上周A股单边下行,全部宽基指数继续录得负收益,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,大盘价值风格表现继续相对占优。上周全部行业下跌,消费板块整体表现继续占优,成长、周期等板块内部表现较弱。短期市场政策预期基本兑现,重要会议并未释放更多政策积极信号,叠加疫情大范围冲击,导致国内基本面信心仍弱,大盘表现承压。但结构上看,消费服务板块依然领涨,疫情对物流、餐饮等冲击出现减弱信号是主要催化因素,本轮疫情北京首当其冲,物流、餐饮遭受严重折损,但在遭受第一波疫情冲击之后,北京地铁客流缓步回升,高速车流早高峰逐渐重现,取消核酸限制后,北京商圈餐馆也迎来堂食“小高峰”,消费者服务板块再受热炒。此外,受硅片价格断崖式下跌、电池级碳酸锂价格创1个月新低等因素影响,新能源板块持续走低并拖累大盘表现。具体来看,美容护理、传媒、社会服务、食品饮料、银行等行业表现占优,电力设备、电子、建筑装饰、煤炭、基础化工等行业跌幅居前。



    A股市场处于分子与分母赛跑阶段,市场政策预期基本兑现,但真实需求仍未转好,短期内预期表现出较强反噬性,经济的弱现实将造成情绪扰动,风险再定价出现一波三折,市场面临大幅波动和反复筑底。但随着疫情对生产生活冲击的减弱,经济修复信号会更加明确,经济修复预期将逐步统一,市场上行驱动迎来切换。从国内看,上周国常会指出,要推动重大项目建设和设备更新改造,形成更多实物工作量,符合冬季施工条件的不得停工,国常会再度释放稳增长信号,在一定程度上提振市场信心,但短期政策预期基本兑现,新催化仍在酝酿。从海外看,日本央行调整大规模货币宽松政策,宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右,高于此前0.25%的波动区间上限,可谓“变相加息”,短期或将吸引资金加速回流日本,全球其他资产或被抛售,年末全球流动性将面临大考,对流动性敏感的资产将面临阶段性冲击,A股情绪也遭受压制。





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