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    政策预期基本兑现

    时间:2022-12-19

    债市方面,上周市场仍保持震荡,多空博弈强烈。周初由于赎回行为影响,债券收益率仍然持续上行,信用债受影响更加明显。后续由于监管对于理财赎回的关注,市场情绪有所缓和,叠加对于MLF续作的期待,收益率有所企稳。金融数据表现仍然一般,经济数据差于预期。后续市场期待中央经济工作会议等一系列政策表态。

     

    从基本面来看,金融数据表现一般,居民中长期贷款同比少增约3000亿,体现地产部门仍然偏弱,在逆周期政策支持下,企业中长期贷款起到一定支撑。在理财赎回的影响下,表外资金回归银行自营,导致居民存款显著多增。经济数据方面,11月各个口径数据全面回落,城镇调查失业率5.7%,较前值5.5%也有明显上行。11月数据回落主要是疫情政策优化后的短期影响,市场更加关注后续稳增长政策表态。

     

    流动性和政策方面,资金面保持宽松,隔夜资金利率保持在1%左右,存单利率仍然相对较高。MLF续作6500亿元,超额1500亿,在125日降准已经释放5000亿资金后,MLF超额续作体现了央行对于维护资金面稳定的信号。政策方面,12月政治局会议释放了较为明显的稳增长信号,后续中央经济工作会议预计将对明年政策进行更详细的部署。

     

    总体上看,流动性预计仍将维持宽松。基本面方面仍然偏弱,海外需求持续下行,地产周期处于低位,失业率数据进一步上升。后续仍需关注疫情、稳增长两大逻辑:疫情方面,需要关注疫情的进一步发展演化情况;稳增长政策方面,后续还需要观察中央经济工作会议、专项债提前批规模、两会政府经济目标、赤字目标等一系列验证。

     

    股市方面,上周A股震荡调整,全部宽基指数录得负收益,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,大盘价值风格表现继续占优。上周多数行业下跌,仅消费板块整体上涨,金融、成长、周期等板块内部表现较弱。通信行程卡取消,通信行程卡取消通知发出后,根据携程旗下FlightAI市场洞察平台数据显示,1212日零时至13时,春运期间跨省游交通、度假等产品搜索热度环比上周同期大增12倍,机票搜索量基本和疫情前持平,受该利好消息提振,旅游热度超预期大增,刺激旅游景区、酒店餐饮等出行链大幅上涨。自12月以来,全国各地防疫优化持续推进,消费板块持续受消息面利好催化,行情表现持续占优。稳增长预期之下,成长价值明显分化,大消费、金融地产等价值板块表现占优,而新能源、TMT等科技成长板块明显回调。具体来看,社会服务、食品饮料、农林牧渔、美容护理、医药生物等行业领涨,有色金属、电力设备、基础化工、建筑装饰、煤炭等行业跌幅居前。

     

    A股市场政策预期基本兑现,新催化尚未出现前,市场进一步上行动能受限。从国内看,11月经济持续下探,基本面依然呈现相对疲弱,11月消费需求明显走低,社会消费品零售总额同比降5.9%,预期降2.5%,前值降0.5%,消费形势不容乐观。房地产投资下降趋势未改,1-11月,固定资产投资、制造业投资、房地产开发投资累计同比分别较1-10月增速降低0.5pct0.4pct1.0pct,地产需求维持弱势,对市场信心造成一定打压。从海外看,12FOMC会议美联储如期加息50个基点,基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高,点阵图将明年终端利率上调至5.1%,略超市场预期,并预言2024年之前利率保持高位、不会降息,鲍威尔鹰派发言致使市场风险偏好再度下降,美股集体转跌。与此同时,欧洲央行同样放鹰,称仍必须“稳步大幅”加息,行长拉加德暗示会在一段时间内以每次50个基点的速度保持加息,超过三分之一欧洲央行官员在会议上支持加息75基点,受此影响海外市场纷纷下挫。整体来看,12月市场定价逻辑或以政策催化下的预期改善为主,国际环境更趋复杂严峻,外需收缩进一步显现,国内疫情大面积反弹,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力加大,对经济运行制约明显。我国11月主要经济数据不及预期,投资者对于经济复苏的预期再度受到冲击,A股大盘价值股表现多震荡。往后看,不同的数据与政策组合或将对市场风格产生扰动,低吸可能比追高更合适,建议注重低位反转景气安全

     





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