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    面临反复筑底

    时间:2022-11-28

    债市方面,上周债市震荡偏强。前期理财赎回风波减弱,收益率有所回落。地产方面,央行、银保监会出台支持房企融资的16条措施,各项措施逐步落地,疫情方面,各地疫情有所加剧,政策上边际收紧。资金面方面,资金利率显著回落,隔夜利率触及1%。周三国常会提及降准,债券收益率迅速反映。从品种上来看,短端优于长端,利率优于信用。

    从基本面来看,生产方面,电厂日耗季节性回升,高炉开工率震荡运行,受疫情反复影响,全国整车货运流量加速回落;需求方面,地产销售平淡。11月30大中城市商品房日均销售面积约为36.8万平方米,乘用车市场氛围偏冷。外需方面,集运运价指数跌幅继续扩大,显示外需仍然偏弱。

    流动性和政策方面,国常会要求:“适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。”从历史经验来看,预计央行将在几周内作出政策响应。受降准影响,存单利率企稳。政策上国常会要求“落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目,激励商业银行新发放保交楼贷款”,央行、银保监出台支持房企融资的16条措施,此外,前期保交楼借款也基本落实到位。

    总体上看,国常会提及降准,缓解了此前市场对央行收紧的担忧,流动性预计仍将维持宽松。后续仍需关注地产、疫情两大逻辑,地产方面,国内地产修复依然缓慢,但保交楼专项借款和金融16条政策有望缓解市场对房企主体的担忧,海外需求持续下行,基本面仍然偏弱;疫情方面,需要关注疫情的进一步发展演化情况以及对应的政策变化。



    股市方面,上周A股震荡调整,多数宽基指数录得负收益,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,大盘价值股表现继续相对占优。上周多数行业下跌,前期相对滞涨行业表现占优,金融、周期风格表现相对领涨,而消费与成长风格跌幅居前。证监会主席易会满指出要建立具有中国特色的估值体系,刺激低估值的中字头蓝筹股大幅上涨,建筑行业尤为收益,但在当前存量博弈的环境下,蓝筹股上涨带来的虹吸效应拖累整体大市。此外,近期地产融资利好政策频出,“地产十六条”正式出台后,国有六大行快速落实,已向房企提供意向性融资超万亿,刺激地产产业链大幅上涨。国内疫情持续反复,本次规模堪比今年4月,且当前仍未出现拐点。疫情继续对市场信心产生扰动,消费者服务板块领跌,对市场整体造成拖累。赛道股交投情绪仍然低迷,新能源、军工等板块集体走低,拖累大盘表现。具体来看,房地产、建筑装饰、煤炭、银行、石油石化等行业领涨,社会服务、计算机、传媒、医药生物、美容护理等行业跌幅居前。


    A股市场处于分子与分母赛跑阶段,前期以防疫“二十条”与地产“十六条”为代表的新一轮政策预期有效对冲基本面孱弱表现,但预期本身具有较强反噬性,预期的逆转或放大对基本面的悲观情绪,经济的弱现实将造成情绪扰动,市场面临大幅波动和反复筑底。从国内看,10月工业企业盈利恢复受阻,进入四季度后,疫情多发导致消费再度受到冲击,而地产消费政策的效用递减导致销售再度下滑,内需整体不振叠加外需快速回落,10月工业企业盈利增速继续下行,产成品周转天数增加,仍有明显的去库压力。11月疫情相比10月更加严重,工企盈利大概率继续承压。从海外看,上周公布的11月美联储会议纪要显示,大多数与会者认为,不久可能就会来到放缓加息步伐的合适时候,鉴于货币政策存在不确定的滞后性,较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况。受纪要影响,市场预期12月加息50BP概率上升,十年期美债收益率周环比大幅下行。整体来看,经济仍处于弱复苏过程中,但经过此前政策密集窗口期,接下来的数据验证尤为关键,不同的数据与政策组合或将对市场风格产生扰动,但低位价值表现仍将占优,建议关注顺周期消费与困境反转大金融风格。





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